話題の銘柄

モルガンスタンレーＭＵＦＧ証券が業績予想を更新。投資判断「Overweight」を継続し、目標株価を従来の3400円から4000円に引き上げた。

26年12月期第1四半期（1～3月）実績は、Non-GAAP（2月以降は売却決定済みのタイミング事業を除いたベース)売上高が3723億円（前年同期比＋21％/前四半期比＋6％）、粗利益率59.2％（前四半期比＋0.7ppt）、営業利益1254億円（タイミング事業の3ヶ月貢献を想定していた我々の予想並み）。第2四半期（4～6月）売上収益ガイダンス（Non-GAAPベース）は3880億円（同＋20％同＋4％）、粗利益率57.0％（前四半期比－2.2ppt）、営業利益1125億円（我々の予想1280億円を下回った）。会社予想はミックス影響や製造費用増加による粗利益率低下、販管費増加を見込んでいる。経営陣のコメントは、「足元の需要は強く、今後チャネル在庫を拡充していく」、「データセンタ（DC）向けデジタルパワー等の増産に向け、設備投資940億円を意思決定した」、「原材料、輸送費等が値上がりしており、どこかのタイミングで一定の価格見直しを行わざるをえないかもしれない」など。

第2四半期のガイダンスは我々の予想を下回ったが、（a）タイミング事業がNon-GAAP業績から除かれたこと、（b）DC向けデジタルパワーの一部の本格拡大が26年下期にずれ込む見通し、（c）販管費の一時的な増加、も影響している。我々は26年12月期のNon-GAAP営業利益予想をほぼ据え置き、27年12月期予想を引き上げる。（1）タイミング事業売上高（年間約400億円）をNon-GAAP予想から除外するものの、DC売上高は26年12月期にに前期比＋60％、27年12月期に同＋40％（従来予想では同＋20％）と予想する、（2）26年下期にタイミング事業売却が完了し、キャッシュ2340億円、SiTime株式を受領する見通しを織り込む、（3）従来予想よりも粗利益率を慎重に予想するとともに、R&D、SG&A予想を引き上げる。

我々の投資テーマは、（1）DC売上高（メモリインターフェイス、デジタルパワー）はAgentic AIによるCPU需要拡大、GPU世代交代等がドライバーとなり、高成長が続くだろう、（2）自動車ではR-Car Gen 4、28nm MCUの貢献が期待できよう、（3）タイミング事業売却完了後は株主還元が検討される可能性が高まるだろう。株価は27年12月期見通しを織り込んでいくと見て、目標株価のベースを従来の26年12月期当社予想Non-GAAP EPS×15倍から27年12月期当社予想Non-GAAP EPS×15倍に変更し、目標株価を引き上げる、と指摘。

2026年12月期連結Non-GAAP営業利益を従来予想4982億円（EPS162.7円）から5012億円（EPS263.3円）へ、来2027年12月期同5322億円（EPS180.5円）から5951億円（EPS207.2円）へ、2028年12月期同5891億円（EPS209.0円）から7216億円（EPS264.4円）へ増額している。